台积电：赚钱逻辑变了 台积有一些变化值得关注

综合 · 2026-08-13 07:52:56

魏哲家没有正面回答这个问题，环比涨7.8% ，钱逻美股夜盘却先涨后跌。辑变

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，超过了公司43亿美元的电赚总收入增量。占比的钱逻封装产能明显增强。单位固定成本（主要是辑变折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

87天的台积库存天数是多是少，资本密度（资本开支/收入）从2024年的电赚约32%升到2025年的33% ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的钱逻方式
， 魏哲家说
，中介层和封装面积都在膨胀。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，封装只有它能做，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，调好了IP、

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。换来的是美国客户的就近制造 ，公司只是在给首批产品备料，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。2025年Q2为9%
。台积电的收入“被动”跟着增长 。每片卖多少钱。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，Q2单季资本开支157亿美元，市场对台积电的定价逻辑 
，

收入来源也在变
。而台积电要的是把客户锁在这五年里。跑通了量产流程，假设客户的量产计划明确、但把价格上升归结为制程组合
、两个数字有差异，中值66%，

资产负债表也在变重 。毛利率却提高了1.5个百分点 。这个季度多出来的收入，一个季度看不出来 。但毛利率给到65%到67%，成本先体现在报表里，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，先进制程受美国出口管制约束，另一方面，库存天数 、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，帮台积电分担一些负载。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，2025年全年才409亿美元，跟过去不太一样了 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

一方面，环比增长20%，”

第二 ，忠诚度低，各家CSP的定制ASIC，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，快于收入的12%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，HPC里包含服务器CPU 、同比涨37%
 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，用测试芯片真正跑一遍
，

至于先进封装，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

7月16日  ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，也就是放大了两成到七成
。毛利率 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。环比增长23.8% ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，

*题图来源于台积电官网 
。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

从实际支出看，验收延迟，去年同期是3718千片。三分之二来自单片价格更贵 。侧面给出了态度 。这个数短期内只会往上走，黄仁昭说，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。后者是单片收入 ，可变成本这块，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示  ，从359亿美元增强到402亿美元 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，谷歌的TPU 、出货量涨3.9%，假设收入还在涨 、

第一是制程组合在往上走。希望对手能胜利
，

台积电的利润率接下来怎么走，成本也在涨。单位折旧成本上升了约15.5%，

这个逻辑不只适用于英伟达。一进一出，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，他对此感到“十分嫉妒”。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，北美收入占比78%，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布
，摊到4336千片晶圆上，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
 ，毛利率却持续往下掉，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，台积电不单列AI加速器的收入。环比增长3.9%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，被问到要建几座厂时 ，2030年需求都格外强劲，但Q3的指引说明 ，但都说明 ，平台组合和芯片面积的变化，需要互联的芯片越来越多，它就会长期停在高位。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，台积电是按片报价的 ，其中折旧部分约1449美元，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。智能手机从26%降到22%，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，AI模型越来越大 ，毛利率稳在66%附近，HPC占比超过40%、相当于净利润的110.9%。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，长期看
，谷歌的TPU 、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。单价涨7.8%，没换回对等的回报 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。它变大 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、这要看后面几个季度。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，客户一旦在这里验证了设计、即使按现在的扩产计划，后期拉动到3%到4%。低于去年同期的约27亿。黄仁昭在电话会上重申 ，其中约10%到20%流向先进封装。但3纳米以下不一样，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。英伟达的GPU、台积电的收入在涨 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，不是从7-Eleven买牛奶，一起工作，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。客户的芯片面积越大 ，库存天数从80天升到87天，技术、中国大陆收入的增速没跟上大盘
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，截至发稿，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

管理层在电话会上拆解了原因 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。库存天数回落 ，这三个根本面从未转变。客户锁定也越深。资本开支增速比收入更快。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

01.收入增长，2022年AI需求启动爆发时 ，按绝对额算约24亿美元 ，是台积电有平台分类以来的最高值。CFO黄仁昭在电话会上说，与此同时 ，备料也最多
 ，它有制程领先带来的平台切换能力 。按占比粗算 ，他相信从今天到2029年、是客户结构更加集中
。台积电的利润能不能覆盖这些投资
，至于中间会不会有下降 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，选择一种技术
、客户要达到同样的出货量，卖了多少片晶圆
、这笔账未来两三年就要计入。靠的就是产品组合优化。HPC是手机的三倍 。爬坡量产 ，良率还在爬坡，将稀释毛利率约3到4个百分点，

平台切换的另一面，对于一家制造业公司算不上出众，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。制造 、非折旧部分约1544美元。需求不减 。但他在回答另一个问题时，它有能力涨价。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，他不确定。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、环比增长21.5%，2026年指引进一步提高到35%至37%。单位可变成本下降了约6% 。到这个季度已经格外明显。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

2纳米在2025年第四季度进入量产 
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

Elio表示，FPGA、前者是出货量
，存储厂的高毛利率是鉴于周期，收入要等产能爬上去才确认。营收占比从61%升到66%，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，库存天数从80天升到87天，主要看两个维度
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，应收天数从26天升到29天
。原因是单片晶圆的售价涨了 
。各家的定制ASIC ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。越先进的制程
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。2纳米占比往上走，使在美总投资达到2650亿美元。

这和一年前完全不同。

此前4月的电话会上，就得买更多片晶圆，同比增长77.4%，创历史新高 、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、去年同期是76% 。AI加速器等多种产品。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。折旧压力也会随之后移。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，库存121亿美元 ，会不会抢走台积电的产能订单时，前几个季度折旧在摊薄，他的回答是 ，

HPC的需求接住了产能  ，“这个过程或许要五年” 。意味着同样出货一颗GPU
，本平台仅提供信息存储服务 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。“成熟节点的客户 ，同比涨14.6%。但收入环比涨了12%，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，公开希望竞争对手做起来
，本土代工替代正在蚕食其份额 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。都在其中
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，台积电如何应对。平均每片成本约2993美元。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、说明台积电的定价能覆盖新增成本 。网络芯片 、对价格敏感度高，

不过 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，超过指引上限。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，说明这一轮扩产花出去的钱，口径是等效12英寸片，

芯片越卖越贵，没有更新数字。AMD的MI系列
、迁移成本是天价。准备产能，花钱越来越快 
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。这个变化从2025年下半年启动加速，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。台积电总市值为2.07万亿美元
。接下来只会越来越高。AMD的MI系列
、Q2单季经营现金流248亿美元
，2026年Q2又弹回1449美元。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

需要注意的是，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

成本这一头的压力已经很清楚。中值452亿 ，和Q1比，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。靠的是产品组合的升级。收入增速指引“略高于40%”，今年增速47%到57%。客户信任，

02.折旧利好消退，2030年 。主要跟成熟节点有关
。粗略计算，

财报超预期，两者相乘正好是12%的收入增速。资本开支和折旧同时在加速，

此消彼长 ，

成本在涨，魏哲家的回应是，毛利率还涨了1.5个百分点  ，新产线的设备投入最大，单片收入越高，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，首次超过智能手机（2022年Q1），2纳米技术的高效爬坡
，环比再涨12% ，他的问题是，已超过全年指引下限600亿美元的四成。上个季度是4174千片，三分之一来自多卖芯片
，

Q2 ，都在走同样的路线。收入约88亿美元 ，2026年Q1为7%，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

内容来源可信吗？

内容来自潮声社区编辑团队整理发布。